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清科观察2020年中国股票投资市场十大趋势

受宏观经济金融环境和监管政策的影响,中国股票投资市场仍普遍面临融资困难。2019年新募集资金的数量和金额呈下降趋势。根据清科研究中心发布的数据,2019年共募集资金2710只,总计12444.04亿元,同比下降6.6%。其中,与去年同期相比,与风险投资机构的早期筹资下降幅度更大,筹资金额分别下降了34.4%和28%。体育院校的筹资金额与去年基本持平,新筹集的资金数量下降了31.1%。为应对股权投资行业的痛苦问题,监管部门积极完善政策,发布了有利信号。例如,两类基金的多层次嵌套已经适度放开,私募股权基金的申报要求更加规范,市场准入的隐性壁垒进一步消除。就人民币基金而言,随着几只大型国家级基金的成立,全年人民币基金募集总额约为1.1万亿元,同比增长1.5%。其中,国有资产的渗透率超过70%。

在融资难、二级市场疲软的情况下,2019年中国股权投资机构的投资活动和投资金额将大幅下降。投资市场继续降温,机构普遍保持谨慎。投资总额7630.94亿元,同比下降29.3%,涉及8234个投资案例,同比下降17.8%。其中,风险投资和私募股权投资机构投资迅速下降,分别下降了26%和30%。中国经济正在从高速增长向高质量发展转变。产业升级已成为全国的政策取向,科技创新是主要驱动力。2019年,中国股票投资市场的科技领域分布将继续深化,信息技术将继续排名第一。近年来,经济下行压力带来的不确定性导致投资机构明显规避风险,倾向于在中后期布局成熟企业,盈利模式清晰,回报迅速。

由于SciDev.Net的发展,VCPE机构的退出渠道得到了改善,中国股票投资市场的退出数量也有所增加。全年退市总数2949家,同比增长19.0%;被投资企业首次公开发行股票1573家,同比增长57.9%。在1573家被投资企业的首次公开发行中,SciDev.Net出资651家,占41.4%。随着中国股票投资市场的发展,投资机构面临巨大的退出压力,首次公开发行远远不能满足机构的退出需求。在这种背景下,风险投资/私募股权机构已经发展成为并购、股权转让和回购等多元化退出模式。

在私募股权投资行业融资难、中国经济进入调整期、疫情影响下,未来私募股权投资行业将呈现新趋势、面临新挑战、迎接新机遇。清科将为您独家解读中国股票投资市场的十大发展趋势。

市场结构加速了调整和分化,制度加速了差异化竞争的形成。

投资机构注重核心,全面提升经营能力。中国资本将继续深入参与中国的股票投资市场。

国有资本监管和考核升级,出资将更加规范。

科学创新局将启动注册制度的规范化,证券法将进行修订,为注册制度的改革保驾护航。

现有项目的数量将会增加,现金管理意识将会增强。机构需要积极探索退出机会

市场环境促使各专业机构的形成和发展LP

大型母基金将探索多资产配置策略

中国基金将进入爆炸式增长前夕

股权投资市场配套服务机构将更加细分专业

中国股权投资市场已经发展了近30年,活跃的机构和市场数量s

目前,市场已经形成了两类具有鲜明特征的组织。一个是以高启、丁辉、红杉、IDG等为代表的综合性领导机构。为了强化“护城河”,管理规模和边界正在逐步扩大,投资渠道广,行业多。它可能跨越多个投资阶段,甚至涉足多个投资类别,形成“大资本管理”战略。另一种是以实物基金、启富资本、盛远风险投资和浦华资本为代表的集中投资机构,通过规划特定的投资阶段或深度培育一定的轨迹和挖掘价值,形成专业的投资风格,树立特色品牌。清科研究中心预测,随着资本市场监管更加规范,股权投资行业更加理性和成熟,市场将加速向专业化和多元化方向发展,这对机构经理来说既是机遇也是挑战,投资机构将不可避免地成为差异化竞争的市场趋势。

1、市场结构加速调整分化,机构需加快形成差异化竞争

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在股权投资市场的调整期,市场不断被分割和清理。投资机构意识到生活环境的变化,将更加注重内部管理机制的优化和运营效率的提高,主要体现在以下六个方面:1)筹资规范化,通过系统梳理筹资渠道,形成健康的投资者网络,筹资团队更加专业化,筹资活动更加组织化;2)投资专业化。随着互联网和人口红利的消失,投资者必须更准确地把握赛马场和行业细分的趋势,同时在团队内部形成共享和继承机制,通过复牌不断优化投资逻辑,提高投资团队的整体专业水平。3)管理的制度化和“车间”管理已经成为过去。面对监管升级和发展的需要,许多机构的内部流程管理更加严格,内部风险控制和管理体系需要不断加强。4)运营信息化。信息系统的建立不仅可以满足内部数据沉淀、信息共享和信息隔离的需要,还可以提高运行效率、人员协调和项目跟踪。因此,“信息化”和“数字化”将是未来组织管理升级的重要手段。5)投资后服务将变成产品。机构可以开发各种标准化产品,形成常规和常规的活动,这将减轻投资后服务的压力,使更多的被投资企业受益。同时,为项目管理的重点和难点提供更有针对性的投资后服务,以“差异化”服务提升“常规”产品,实现投资后工作的动态平衡;6)退出是主动的,依靠企业自身或其他投资者干预的项目退出和转让已不能满足资金管理的需要。特别是对于非明星项目和问题项目,投资机构应更积极地进行退出计划,如在内部成立专门的退出决策小组和清算小组,对特殊项目的退出进行合理处置。

未来,组织将进一步完善制度建设和组织效率,考虑“传承”、“品牌”、“百年老店”建设,在“发行、投资、管理、退出”方面进行创新和全面提升。

2、投资机构注重内核、运营能力全面升级

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随着中国股权投资市场的不断发展,企业风险资本/战略投资者(CVC)也开始利用股权投资来实现战略驱动、核心业务授权和新兴产业布局。对于整个创业生态来说,战略投资者的参与有利于产业的兼并重组,促进产业整合和升级,提高运营效率。2010年,CVC在中国的投资只有84个案例,投资额为45.08亿元,占中国股票投资市场的4.3%。2019年上半年,公司投资297项,投资金额440.01亿元,占16.9%

3、CVC将持续深度参与中国股权投资市场

据清科研究中心统计,截至2019年底,中国基金业协会登记注册的私募股权和风险投资基金(仅统计数字)超过3万只,其中,国有资产认购总额占市场总募集资金的65.3%。在上述基金产品的管理人当中,国有背景机构管理的基金认购总额占全部基金的60.5%。2019年新募集资金中,国有资产认购比例和国有资产管理资金比例高于上述比例,表明国有资本在股权投资市场的渗透率不断提高。

因此,在中短期内,国有资产仍将是市场上重要的筹资目标。SASAC于2019年底发布《关于中央企业加强参股管理有关事项的通知》(国资监发[2019]126号)要求中央企业加强国有股权参与管理,强调国有资产参与股权投资的规范性问题。2020年初,《有限合伙企业国有权益登记暂行规定》([国有产权法规[2020]2号)出台,明确国有产权交易规则适用于国有企业转让有限合伙制股份,进一步规范产权管理。可以预见,未来国有资产的监管和评估将不断完善,出资标准将成为监管部门关注的焦点。

4、国有资本监管和考核升级,出资将更加规范

2019年1月,中国证监会发布《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》。今年3月,中国证监会正式发布了管理办法。上海证券交易所和中国结算中心发布了相关业务规则。此后,中国首次启动了注册制度。自2019年6月该董事会正式成立以来,截至2020年2月,该董事会已顺利运作了半年多,共有80家成功上市的公司。

事实上,早在2013年,中国就明确提出要推进股票发行登记制度的改革。然而,由于上市公司退市制度与注册制度不匹配,投资者保护机制不完善,注册制度在中国资本市场的落地一再被推迟。

2019年12月,《证券法》第五次修订草案获得通过,为“登记制度”的全面实施奠定了法律基础。中国资本市场进入了从审批制到登记制的过渡时期。该注册系统将首先在科技创新局进行测试,并为今后其他局的改革在顶层设计、规则制定和实际操作中发挥主导和参考作用。

5、科创板拉开注册制常态化序幕,证券法修订为注册制改革的推行保驾护航

据清科研究中心不完全统计,2010年至2014年募集的2771只基金已经进入退出期,退出期基金同比增长28.9%,股权投资市场退出率相对较小,保持在20%-50%左右,现有项目数量较多,管理压力较大。此外,随着中国股票投资市场的发展,一些基金经理经历了发行、投资、管理和退出的全过程。提款更加理性和务实,强调现金回报。退出项目的评价标准已从内部收益率逐渐转变为DPI。在增加股票项目的客观因素和基金经理增强现金管理意识的主观意愿的影响下,风险投资机构的退出策略由被动转向主动。

未来,退出战略的主动性可以从两个方面来看:一方面,机构积极优化投资后管理,帮助企业实现目标。例如,为有兴趣上市的企业提供上市指导,为企业定制融资计划以联系机构投资者等。另一方面,通过层级管理,积极探索退出机会:识别高风险项目,积极应对正常项目,努力推进高质量项目,提高退出率。

6、存量项目增多、现金管理意识增强,机构需主动挖掘退出机会

中国的母公司基金管理机构包括首钢基金、约克母公司基金、CICC资本等国有背景机构;与此同时,国有企业、中央企业或国有资本运营平台也发起并设立了许多大型市场化的母基金。可以看出,国有作为

7、国资逐渐成为母基金市场重要组成部分,大型母基金将探索多资产配置策略

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2019年,中国股票投资市场的LP类型(按投资金额)主要为非上市公司、私募股权基金经理、政府机构/政府投资平台和政府引导基金,作为原始投资者,富裕家庭和个人占据绝对数量优势。国家社保基金和清华大学教育基金会在国内股票投资市场的成功实践,将推动养老基金和基金会等主要类型的成熟股票投资市场在中国市场萌芽和发展。此外,保险资金和银行资金的政策已经放松,市场中长期资金有望增加。政府将引导基金变得更加标准化和市场化,并将继续为行业输血。我们预计,机构投资者在基金中的比例将继续上升。

另一方面,家族理财室和个人理财室的投资需求日益突出。随着新一代企业家和企业家投资、持续投资和风险承受能力的提高,他们在股票投资市场的活动和影响力将进一步提高。

8、股权投资市场环境促使专业化机构LP的形成和发展

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据清科研究中心统计,2014-2018年中国人民币基金的二手股份交易总额(折合美元)仅为37.5美元,而同期在美国的交易总额为341.0美元。同期,美国基金共筹资4.3亿美元,而美国基金共筹资213.9亿美元。国内私募股权二级市场的规模与美国有一个数量级的差异,发展空间很大。

经过近10年的增长,中国股票投资市场筹集的资金总额逐渐接近美国,成为世界第二大风险投资/私募股权市场。随着中国股票投资市场的发展,机构管理的项目数量增加,大量资金处于退出期,退出压力加大。未来,S基金规模和二手股票交易将迎来一个爆发期。

近日,清科研究中心发布了《2019年中国私募基金二手份额交易研究报告》,对中国二手股票交易市场的规模和变化进行了开创性的统计,勾勒出了该子行业的增长序列、交易参与者的类型分布和市场变化趋势的全景图。欢迎注意。

9、中国S份额交易增长空间巨大,S基金进入爆发式增长前夜

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中介机构存在于中国的创业和私募股权投资生态中,不容忽视。许多省份的“双创新升级”文件都提出了类似要求,如“支持中介服务机构为风险投资企业提供尽职调查、情况分析、项目评估、技术经纪、信息服务、金融法律咨询服务,逐步完善中介服务体系建设”。为了适应不断发展和演变的国内股票投资市场,中介机构也面临着优化、升级和转型。——服务内容更加多样、细致,服务质量更加专业,服务机构更加规范。

服务内容细分:目前市场上缺失的中介服务类别和机构将出现在很多业务环节,如发行、投资、管理和退出。服务质量专业化:一方面,证券交易商、顾问等第三方专业机构将进一步渗透到股票市场的中介服务领域,投资机构也可以分散独立团队开展中介服务;另一方面,市场对中介机构从业人员的专业要求也将提高。未来,越来越多的优秀服务团队将从简单的交易匹配转向深入的业务合作和授权,以满足资本市场更深层次的需求。服务机构规范化:目前,股权投资中介服务市场仍是鱼龙混杂,信息不对称条件下存在道德风险问题,不利于企业家和投资者的利益。随着股权投资市场整体监管水平的提升,未来中介服务机构的监管将更加规范

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