「(hcxy)Hercules Capital Inc Notes股吧」国鑫证券-证券业一月投资策略

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国鑫证券-证券业一月投资策略

研究报告摘要:“核心观点”自去年12月以来,证券公司的整体业务有所恢复,利润大幅增加。大型领先证券公司和中小型证券公司的业绩继续出现分歧。资本市场改革将加速行业差异化发展模式的形成。

行业重大发展

上市证券公司12月实现营业收入325.03亿元,净利润126.16亿元。在37家上市证券公司中,只有5家净利润环比下降。其中,中信证券(39.9亿元)、国泰君安证券(28.91亿元)和华泰证券(22.89亿元)收入排名前三。中信证券(14.57亿元)、华泰证券(11.19亿元)和招商证券(10.75亿元)净利润排名第一。净利润增长方面,国源证券(1609.8%)、东北证券(1301.36%)和华泰证券(1031.78%)位列前三。

市场交易量萎缩,首次公开发行规模扩大

(1)在经纪业务方面,12月份a股日均成交额为5107.78亿元,比上个月增长26%;1-12月累计日营业额5200亿元,同比增长41%。(2)投资银行方面,12月份首次公开募股27家,实际募集资金506亿元,比上个月增长26%。1月至12月的累计首次公开募股规模同比下降84%。12月再融资规模1063亿元,比上个月增长376%,1-12月累计再融资规模比上年下降9%。(3)自营业务方面,股指全面上涨。上证综指上月上涨6.2%,下跌1.95%。上海和深圳300指数上月上涨7%,下跌1.49%。创业板指数上涨8.85%,上月下跌1.37%;中国债券总价格指数上涨0.49%,几乎与上月持平。(4)从反映市场风险偏好和活动的两个金融机构的余额来看,12月两个金融机构的平均余额为9925亿元,比上个月增长2.4%,两个金融机构的最新余额(2020年1月9日)为10472亿元。

资本市场改革继续,证券业将加速形成差异化发展模式,预计未来证券业将实现“大而全”与“小而精”证券公司并存。目前,证券交易商的PB估值为1.85倍,位于中低地区,具有较高的安全边际。领先证券公司的价值是1.4-1.9倍,市场不反映领先证券公司的估值溢价。建议关注资本实力、风险定价能力和业务布局优势领先的证券公司,推荐中信证券、华泰证券和招商证券。此外,建议关注优势难以复制的特殊券商,包括东方财富和东方证券。

资本市场改革继续,证券业将加速形成差异化发展模式,预计未来证券业将实现“大而全”与“小而精”证券公司并存。目前,证券交易商的PB估值为1.85倍,位于中低地区,具有较高的安全边际。领先证券公司的价值是1.4-1.9倍,市场不反映领先证券公司的估值溢价。建议关注资本实力、风险定价能力和业务布局优势领先的证券公司,推荐中信证券、华泰证券和招商证券。此外,建议关注优势难以复制的特殊券商,包括东方财富和东方证券。

市场下跌给券商的业绩和估值修复带来不确定性;金融监管变得更加严格。市场竞争加剧;流动性紧张导致融资成本上升;创新没有像预期的那样进步。

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